存款增长不停大幅反弹难现

民族证券　徐一钉在三季度GDP之后滑坡、上市公司业绩快速增长不容乐观的预期下，A股市场在短期内靠自身力量无法走强。我们指出，在居民存款转往银行阶段性“中断”前，A股市场经常出现高级别声浪的概率很低。

大盘运营环境不欠佳截至9月12日，全部A股、沪深300(2077.846,0.00,0.00%,吧)成份股静态市盈率分别为17.49倍、16.14倍，A股市场整体估值缔造历史新高。但是，目前市场流通情况早已再次发生了相当大变化，大量被禁上市的限售股成本和目前市场投资者的成本并不车站在同一起跑线上，因此横向较为的低市盈率并不意味著估值吸引力。

近期发布的一些经济、金融数据也并不理想。首先，8月份工业增加值同比快速增长12.8%，高于7月份的14.7%，缔造自2002年8月以来的将近6年新高。虽然工业增加值增长速度下降早于在预料之中，但上升幅度似乎出乎意料。从4月份的15.7%到5月份、6月份的16.0%，到7月份又跌到至14.7%，转入8月份更加加快下降，使得投资者对于国内经济衰退的担忧激化。

其次，8月末，M2同比快速增长16%，M1同比快速增长11.48%；第三，8月份居民户存款减少3404亿元，同比快速增长18.52%。上述数据投影出有：企业经营活动不是很活跃，经济增长速度在之后上升；A股市场资金之后转往储蓄，沪深股市的资金面并不悲观。存款快速增长诱导声浪历史经验表明，从1995年至今，居民户存款同比快速增长与上证综指呈现出强反相关性。

1996年4月，居民户存款同比快速增长超过46.90%，随后持续上升直到2000年5月的5.47%，在2000年6月-2001年5月，居民户存款同比快速增长在6.20-9.97%窄幅整理，对应的是512点至2245点一轮大牛市；2001年6月起，居民户存款同比快速增长开始减缓，直到2006年1月超过21.07%，对应的是2245-998点一轮大级别调整；2006年1月到2007年10月，居民户存款同比快速增长从21.07%上升到3.70%，对应的是998-6124点一轮大牛市。有意思的是，居民户存款同比快速增长经常出现区域性波动时，上证综指也经常出现阶段性的箱体整理。

我们指出，居民户存款同比快速增长是A股市场运营趋势的先行或实时指标。从2007年10月起，居民户存款同比快速增长较慢下降，且下降的速度是1992年以来最慢的。2007年10月至2008年8月，从3.70%到18.52%仅用了11个月，居民存款转往银行每个月约为1.35%。

A股市场在短期内大量出血，造成上证综指在11个月内仅次于跌幅约66.07%。资金短缺、信心严重不足，也使得A股市场的一些积极因素被忽视，预期中的强力声浪或B浪声浪如期并未到。目前看，居民存款转往银行的趋势并没转变，甚至仍未经常出现阶段性的“中断”。

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