乙二醇产业陷入产能过剩窘境“两条腿”走路才能行得稳

据理解，我国乙二醇90%以上用作生产聚酯产品，乙二醇价格波动时刻影响着下游聚酯企业的生产与经营。6月中旬，期货日报记者追随大商所调研团探访了浙江地区多家聚酯生产工厂和主流贸易商，详尽理解了产业链上下游目前的生产、销售和库存情况以及企业生产经营心态和对后期市场走势的观点。新的生产能力集中于投入行业有可能面对新的配对目前，乙二醇行业面对生产能力不足的窘境。

受到近年来乙二醇各种生产工艺生产能力扩展的影响，特别是在是近几年中国煤制乙二醇发展很快，而下游市场需求无以闻起色，再行再加港口库存低企，今年3月中旬以来，乙二醇期货价格完结声浪，转至单边上行走势，1909合约从5483元/吨年内高点跌到至低于4314元/吨后，近期呈现出低位窄幅波动格局，环绕4400元/吨上下波动。期货日报记者从调研企业了解到，目前无论是乙烯法制乙二醇企业还是合成气制乙二醇企业，都面对着全行业生产能力不足、供过于求的压力。尽管如此，各生产企业仍维持高负荷运转，以市场换利润，应付国内井喷的生产能力快速增长和国外进口货源的竞争。

回应，荣盛石化(行情002493,诊股)股份有限公司（下称荣盛石化）涉及负责人回应，乙二醇生产企业主要考虑到综合利润，而非乙二醇单一生产线利润。如果乙二醇生产企业投产，那么原料乙烯库存的销售将不会很艰难，因为乙烯的流动性较为劣，仅有亚洲的乙烯船仅有20多条，分开买乙烯并不昂贵。此外，乙烯链条中80%的利润来自聚乙烯，20%的利润来自乙二醇，除非整个乙烯下游没有利润才有可能考虑到投产。

他指出，虽然目前煤制法利润很差，但为了维持现金流和客户关系，企业可以优化生产，却不太可能投产。有业内人士分析，目前乙二醇供给不足只是刚刚开始，确实的挑战还未来临。未来5年，全球乙二醇生产能力将步入大幅度快速增长。

国外方面，北美、中东和南亚都有不少大型项目上马，这些装置多搭配廉价的乙烷为原料，国际竞争力较强。国内方面，2019年有600万700万吨年产能计划投产，20202025年计划投产的项目年产能超过1500万吨。

涉及统计数据表明，截至2018年年底，中国乙二醇所有路线总生产能力超过了1054万吨。到2022年，如果目前国内规划的乙二醇各种路线装置能按照实际规划投产，预计乙二醇生产能力将超过3058万吨，而2018年中国乙二醇的表观需求量为1668万吨，预计2022年超过2024万吨。随着页岩油的研发，海外天然气制法的产品将不会激增，并且这种制法具备显著的成本优势，未来乙二醇市场的竞争格局为煤化工、大炼化、海外气头三种制法，乙二醇行业或面对新的配对。荣盛石化涉及负责人回应。

随着全球乙二醇生产能力的不足，我们现在订购原材料时，跟国外供货商讲下来的价格幅度是较为大的。荣盛石化涉及负责人告诉他记者，目前上游石化企业的议价能力在弱化，下游企业的议价能力则逐步强化。港口的库存低企聚酯企业缺少备货动力涉及统计数据表明，6月27日，华东主港地区乙二醇港口库存大约125.1万吨，环比上期上升5.7万吨。

其中，张家港库存为81万吨，较上期增加4.9万吨；上海及苏州库存为16.9万吨，较上期减少2.6万吨；江阴及常州库存为10.3万吨，较上期减少0.8万吨；太仓库存为9.3万吨，较上期增加1.8万吨。虽然近期库存有所上升，但125万吨仍为近5年来的峰值。在调研中，宁波杉杉能化公司聚酯部主管朱超也证实了这一点。

6月初，乙二醇港口库存曾超过近年来最低143万吨，当时基本没罐容了。6月以来，随着煤质复产的延期，台湾南亚大约6万吨合约大大增加，以及聚酯动工负荷提高，港口经常出现了去库存的现象，目前库存降至125万吨，但仍正处于历史高位。

他告诉他期货日报记者，7月初，随着大陆煤制动工负荷提高，台湾南亚复产，库存仍旧会返回较慢累官库的状态，预计本周四港口库存不会回落到130万吨。低库存影响了乙二醇市场价格，下游企业的备库策略也适当做出调整。

对于乙二醇这样低库存、低投产的品种，下游聚酯工厂是缺少备库动力的，一方面是因为市场上并不缺货，工厂拿货补库较为更容易；另一方面是工厂对乙二醇未来价格不寄予厚望，不会担忧库存保值问题。上海半夏投资管理中心研究员黄威霖说明说道。记者在调研中了解到，荣盛石化、恒逸石化(行情000703,诊股)等大型聚酯工厂的乙二醇备货一般在20天左右，而浙江天圣化纤公司（下称天圣化纤）、浙江佳宝聚酯公司（下称佳宝聚酯）等中小型企业的乙二醇库存一般保持在34天。

朱超分析说道，现在乙二醇现货仓储酬劳是每天1.5元/吨，一个月的费用是45元/吨，资金利息每月为20元/吨，存货半年必须400多元/吨，如果看到显著的去库存，在低库存的情况下，持有人乙二醇成本太高，所以工厂和贸易商囤货意愿不强劲。此外，聚酯企业近期利润上升也是企业备货积极性较强的最重要原因。

目前聚酯工厂产成品库存不低，聚酯的库存移往到了织锦市场。企业利润方面，荣盛石化涉及负责人回应，今年13月聚酯企业生产利润较好，但4月以后虽然乙二醇价格持续走低，但由于原料PTA价格大上涨、聚酯下游市场需求上升等原因，聚酯企业利润大幅度削减甚至经常出现亏损。

供给末端仍未提高多数企业看好后期市场在调研中记者了解到，企业普遍认为，乙二醇整体正处于供给不足的阶段，并且这种状态是持续的，仍然没提高。未来，随着乙二醇新的生产能力投产以及下游持续的负反馈，变换67月传统淡季的压力，今年三季度和四季度的压力有可能比去年更大。天圣化纤涉及负责人向期货日报记者叙述说道，由于前期下游经编生产能力扩展相当严重，今年纺织市场偏弱，近期的两次低经销是由于上游原料涨价造就了下游的拿货热情，其余时候以刚须要订购居多。对织锦市场来说，当下仅次于的问题是坯布库存的低企，而这对于企业来说并非不能拒绝接受，织锦企业的利润仍然可以保持动工，短期内预计会有大规模行驶，所以纺纱成品库存未来大幅度的去库存要期望终端订单的走强。

某种程度，佳宝聚酯涉及负责人对下游消费也不过于寄予厚望。7月将要转入销售淡季，坯布库存很难减半下去，但终端还能抗住。该负责人称之为，下游织锦企业生产能力不断扩大，以前按照预期必须提早生产，现在生产能力大了，随时可以符合订单市场需求，所以订单会再行提早发布命令，而是有市场需求才不会下单。

此外，不受贸易摩擦的影响，部分出口订单增加，而前期备好的出口产品无法并转内销，产品大大累积，库存增高。在朱超显然，短期乙二醇期现货价格大幅度声浪较为艰难。

虽然当前聚酯工厂产品意味著价格较低，但聚酯工厂在价格声浪的时候不愿主动去库存，回应对下游较为乐观。不过，据恒逸石化涉及负责人讲解，未来聚酯产品国内及出口方面蕴含着机遇。如果中美贸易摩擦以求减轻，外必需可能会再度转好。

内需不受两方面因素的影响：一是家纺，从之前的房地产动工数据来看，未来完工的较多，房地产造就的家纺市场需求不会环比回头好；二是服装，下半年秋冬装整体用料量小于上半年，对聚酯的市场需求环比转好。期货价格找到功能初显新生产能力集中于投入，而下游市场需求不知起色，加之港口库存低企，乙二醇价格一路上行，产业面对新的配对。2018年12月10日，乙二醇期货正逢其时的上市给行业获取了新的挂钩工具。

在此背景下，产业链企业利用期货工具管理经营中的风险变得尤为重要。据期货日报记者理解，乙二醇期货上市以来成交价规模稳步增长，市场结构日益合理，在化工市场初露锋芒。今年上半年，乙二醇期货日均成交量、日均持仓量分别为21.72万手、24.22万手，在同期大商所化工板块中占比25%、21%，总计参予交易的法人客户数将近3000家，法人客户日均持仓占到比49%。

6月乙二醇期货顺利完成首次结算，参予结算的客户覆盖面积了上中下游的生产、贸易和消费仅有产业链，产业客户积极参与。截至6月底，乙二醇期货早已已完成15万吨的结算量，各项制度经过了市场的检验，构建了稳定开局，并已逐步南北成熟期。从期货价格走势看，乙二醇期货上市以来，价格呈现出波段式暴跌，这很客观地体现了乙二醇市场供给相当严重不足的事实。

乙二醇期货1906合约的基差均值为-49元/吨，将近合约均价的1%。乙二醇期货主力合约结算价从年初的5084元/吨降到6月底的4445元/吨，降幅为13%。

Wind数据表明，同期国内现货价格跌幅为15%，期现货价格走势高度涉及。这些都解释期货市场很好地体现了现货市场变化，期货价格找到功能初贞。

据涉及人士讲解，乙二醇期货上市以来，产业客户参予期货交易的热情高涨。乙二醇生产企业在大力尝试用于期货工具，中海壳牌还申请人成立了乙二醇结算厂库，中下游客户堪称乙二醇期货市场的主力参与者。

远大能源化工有限公司（下称远大能源）烯烃事业部总经理戴煜惠告诉他记者，在期货市场中，产业客户可以通过期货工具构建很好的库存管理、价格管理。在价格暴跌过程中，产业链上游企业可以通过套保瞄准利润，特别是在供给不足的状态下，通过远期升水结构可以很好地构建生产套保；中游贸易商可以灵活性实践中基差交易，对于库存或者合约可以作出售出和购入套保；产业链下游聚酯企业可以利用近月合约贴水优化原料成本，并瞄准订单的原料成本。

戴煜惠指出，乙二醇期货上市以来，价格呈现出波段上行走势，充分反映了市场供给相当严重不足的市场结构，同时为产业获取了更加高效、更加安全性、更加规模化的市场渠道。产业客户积极参与乙二醇期货交易，为市场获取了更加多的流动性，更加推展了聚酯产业的升级，提高上中下游企业的风险防止能力，使得实体与金融的融合更加密切。

据记者理解，远大能源作为乙二醇市场的主要贸易商之一，必须常备大量的乙二醇库存为终端聚酯企业平稳供货，但在近期供给相当严重不足、价格大大暴跌的大环境下，常备库存不会导致企业较小的亏损。归功于乙二醇期货的上市，公司在乙二醇期货1906合约上售出套保，维护了库存价值，增加甚至防止了损失，提高了服务实体产业的信心与能力。

此间，公司还尝试参予了乙二醇期货1906合约的售出结算。华泰期货乙二醇高级研究员余永俊也回应，目前中下游企业参予期货较多，主要是因为他们在乙二醇期货上市之前就早已有比较丰富的期货参予经验。基于产业整体的期货工具运用环境，未来产业企业参予乙二醇期货的前景十分悲观，乙二醇不具备沦为化工明星品种的潜力。随着企业对乙二醇参予和熟知程度大大提高，期货价格的影响力也日益突显。

中信期货研究部许俐告诉他记者：国内市场对进口乙二醇的倚赖程度仍然较高，目前进口货一般是跟国外大的供应商通过签定长约的方式订购，下游聚酯企业对乙二醇定价较为被动。据许俐讲解，乙二醇期货上市给聚酯企业获取了一种新的定价自由选择，同时还需要通过套期保值的手段充分发挥套保挂钩的起到，市场信息也更加渐趋非常丰富和半透明。

产业客户通过期货对乙二醇的趋势研判更加精准，便于库存管理和利润管理。比如，企业看弱乙二醇市场，可以通过售出期货展开价格维护；后期价格低位看涨时也不必须花费大量资金寨现货，只要做到多期货才可构建利润瞄准。

总之，用期货和现货两条腿走路后，乙二醇企业的前进步伐更加务实。

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